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　　核心业务表现并不乐观。

　　在战略转型的关键节点，雅戈尔正以罕见力度“瘦身”金融资产。

　　6月24日，雅戈尔（600177.SH）公告称，近一年内累计出售中信股份、中信银行等金融资产，成交金额达41.75亿元，占公司净资产的10.13%。投资收益曾是雅戈尔利润的主要来源，2010年至今累计获利高达444亿元以上，占同期净利润的88.48%。

　　相较之下，雅戈尔的核心业务表现并不乐观。2024年，该公司服装业务净利润同比下滑43.9%，主力产品衬衫、西服销量分别减少14.69%和18.27%。地产业务预售收入更是骤降69.03%。

　　从去年底开始，雅戈尔在时尚、消费领域频频出手，先后以74亿元收购银泰百货、15.3亿元买下法国高端童装品牌Bonpoint，半年内并购支出总计超过90亿元。大规模抛售金融资产之后，这家老牌服装企业，能否凭借时尚产业扭转颓势，仍是未知数。

　　抛售41亿金融资产

　　雅戈尔（600177.SH）24日公告，该公司连续十二个月内出售的中信股份（00267.HK）、中信银行（601998.SH）、上美股份（02145.HK）、博迁新材（605376.SH）等金融资产，累计成交金额约为41.75亿元，占2024年末审计净资产的10.13%。

（图片来源：雅戈尔财报）

　　截至2024年末，雅戈尔持有中信股份10亿股，账面价值85.28亿元。持有的博迁新材、上美股份账面价值，分别为1.51亿元、1.5亿元。

　　雅戈尔此次减持的股票，目前均处于高位。如中信股份，自4月初的7.84港元/股低点连续拉升，到6月24日最高已触及11.66港元/股，期间累计涨幅达48%；上美股份走势同样强劲，从2月时34.37港元/股的低点，一路走高至79.8港元/股，区间涨幅达132%。

　　不过，对于上述金融资产的卖出时点，雅戈尔未在公告中披露。

　　业内认为，雅戈尔大手笔出售金融资产，可能与该公司经营策略变化有关。

　　根据披露，该公司2024年股东大会通过议案，授权管理层根据市场情况处置投资项目，调整投资结构，授权期限为2024年股东大会通过之日起至2025年股东大会召开日止。该公司在相关议案中明确提到，将进一步聚焦核心主业，逐步退出财务性投资，优化投资结构。

　　与此同时，该公司大规模布局时尚产业。并在短短半年内，为此投入资金超过90亿元。2024年12月，雅戈尔斥资74亿元，从阿里巴巴等股东手中全面接手银泰百货。1月9日，该公司又作价15.3亿元，收购了法国高端儿童时尚品牌Bonpoint。

　　目前，雅戈尔的时尚版图中，除了自有品牌，还有定位奢侈男装品牌的MAYOR、HANP（汉麻世家）、美国街头潮流服饰品牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高尔夫、骑行等多个领域。

　　大规模收购也带来了资金压力。财报显示，截至2024年末，该公司流动负债为243.8亿元，而同期账面货币资金仅为77.34亿元。

　　虽然交易规模已然不小，但雅戈尔出售金融资产，仍有一定空间。该公司上述议案提到，当交易金额超过最近一期经审计净资产的50%，或交易产生的净利润达到上一年度经审计净利润50%的情况下，仍可以继续交易。截至2024年底，雅戈尔的股东权益为416.7亿元、净利润为27.67亿元。由此估算，在年度股东大会授权期内，该公司出售金融资产的交易金额上限，可以达到208亿元。

　　不过，雅戈尔持有的金融资产，并未达到这一规模。截至2024年末，该公司持有金融资产的账面价值高达88.29亿元。扣除此次已出售部分，在不考虑资产价值变动情况下，仍有约46亿元的减持空间。

　　“豪赌”时尚能否破局业绩颓势？

　　雅戈尔虽以服装业起家，但在投资方面也进行了广泛布局。

　　公开资料显示，1993年，该公司开始涉足金融投资领域，1999年入股中信证券后，正式将投资作为发展战略。1999年至2005年期间，该公司还陆续投资了广博股份、宜科科技（后更名为汉麻产业、联创电子）、宁波银行等企业和金融机构。

　　2005年，股权分置改革全面铺开，资本市场步入了快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过200亿元。

　　而投资收益一直是雅戈尔业绩的重要组成部分。2024年，雅戈尔的投资收益合计为29.54亿元，占净利润的比例为106.76%。2021年至2023年，雅戈尔的投资收益分别为30.57亿元、33.06亿元、31.22亿元，占净利润的比例分别为59.63%、65.17%、90.91%，呈现逐年上升的态势。

　　第一财经根据Choice数据计算，2010年至今，雅戈尔投资收益共计高达444.13亿元，占同期净利润的比例高达88.48%。

　　（投资收益统计，第一财经据choice梳理）

　　尽管获得巨额投资收益，雅戈尔的业绩仍然显露疲态。从2020年起，该公司净利润开始持续下滑，从2020年的72.36亿元，下滑至2024年的27.67亿元，缩水近50亿元，累计下降幅度接近70%。

　　进入2025年之后，颓势仍在持续。一季度，该公司营业收入27.95亿元，同比下降15.6%；净利润8.03亿元，同比下降13.33%。

　　作为核心业务的服装板块，表现尤为低迷。财报显示，2024年，雅戈尔时尚板块完成营业收入67.99亿元，实现净利润4.31亿元，分别同比下降6.94%、43.90%。且主力产品线销量普遍下滑，全年出售衬衫474.33万件，同比下降14.69%；出售西服71.46万件，同比下降18.27%；销售裤子211.45万件，同比下降9.42%；

　　曾经贡献近半营收的地产业务，同样即将“退场”。财报显示，2021年至2023年，该公司营业收入分别为136.07亿元、148.21亿元和137.49亿元，其中地产贡献的收入为66.65亿元、85.5亿元和60.92亿元，占比分别为48.98%、57.69%和44.31%，2024年则无新推项目，尾盘实现预售收入30.31亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降69.03%；结转营业收入74.71亿元，同比增长16.20%；实现净利润1.54亿元，同比下降73.23%。

　　剥离金融资产、地产业务持续萎缩，时尚业务能否挑起雅戈尔的业绩大旗，仍然留有悬念。